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东方财富:持续增长的东财证券骨子里的互联网基因

2020-07-29 13:05 编辑:dd   作者:未知 对此文章感兴趣的有:

专业性的优势,在互联网竞争激烈下基金代销支数仍稳居第一,流量龙头地位不容小觑。目前基金代销业务的变现能力良好,保证了公司业务不受挑战。

公司2015年转型互联网零售证券,证券业务收入2016年超过代销收入成为第一大收入来源。东财证券凭借流量、低佣金以及优异的服务,平台使用者转化带动了经纪业务规模的增长。经纪业务市占率从收购同信时的0.3%大幅提升至目前的超过3%,未来有望进一步提升至5%-6%。两融业务市占率也随之提升,互联网轻资产模式下规模的稳步提升也带来了成本的边际下降,利润有望加速释放。另外,年初发行73亿可转债主要用于补充两融业务资本金,支撑两融业务规模的快速扩张。凭借低佣金率和低成本模式以及借鉴海外互联网券商份额向头部集中的经验,我们预计东财市占率仍有望进一步提升。

公募业务获批有望打开财富管理蓝海。东财差异化切入低净值客户群体,在现金管理类产品方面具备优势储备。此类产品更能发挥东财的流量优势,形成天然的规模优势,同时也更契合低净值客户群体稳定收益率的需求。其次、凭借天天基金网丰富的产品库,有望为客户提供更全面更丰富的资产配置方案。第三、从当前我国资管总量以及居民可投资资产总量来看,资产管理规模仍有较大发展空间。财富管理通过轻资产模式,有望提升公司ROE水平。

我们采用分部估值法,对证券业务采用PEG估值法,其他业务采用PE估值法,我们预计2020年估值为2912亿元,对应目标价36.12元。考虑到公司未来仍具备较高的成长性,给予“买入”评级。

股价催化剂:证券市场活跃度提升,证券业务市占率继续提升,财富管理业务发展超预期。

风险因素:证券市场景气度波动影响的风险;基金代销竞争进一步加剧的风险;财富管理发展不及预期的风险。


 

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